執筆者：三菱UFJ eスマート証券 先物・オプション担当者
タイム・ディケイとリスクから考える活用法
オプション取引の魅力の一つとして、「時間的価値」の減少を活用した取引が挙げられます。
特にオプションの売り戦略は、時間の経過が味方になりやすい取引手法として知られており、「タイム・ディケイ（時間的価値の減少）」に着目する投資家も少なくありません。
そのため、「時間が経過するほど有利になるなら、長く保有した方が利益を得やすいのではないか」と考える方もいらっしゃるかもしれません。
しかし、オプション売りは単純に長期間保有すればよいというものではありません。また、タイム・ディケイの恩恵だけでなく、相場変動リスクや証拠金変動リスク、流動性リスクなどにも目を向ける必要があります。
今回は、オプション売りの基本的な考え方と、取引を行ううえで知っておきたいポイントについて解説します。
オプション売りが注目される理由
オプション価格は、大きく分けると「本質的価値」と「時間的価値」で構成されます。
このうち時間的価値は、一般的に満期日が近づくにつれて減少していく傾向があります。
オプションを買った場合は、この時間的価値の減少が不利に働くことがあります。一方、オプションを売った場合は、時間的価値の減少が有利に働く可能性があります。
こうした特徴から、オプション売りはタイム・ディケイを活用する取引手法として注目されています。
ただし、時間的価値の減少ペースは一定ではない点に注意が必要です。
時間的価値は一定のペースで減少するわけではない
「時間が経過すれば利益になりやすい」と聞くと、長期間保有する方が有利なように感じるかもしれません。
しかし、実際の時間的価値の減少ペースは一定ではありません。
一般的には、残存期間が十分にある段階では減少は比較的緩やかで、満期日が近づくにつれて減少ペースは大きくなる傾向があります。
※時間的価値の減少ペースは、銘柄や権利行使価格、満期までの残存期間、市場環境などによって異なります。
図は時間的価値の減少ペースの一例です。残存期間が90日から60日程度の局面では時間的価値の減少は比較的緩やかですが、30日程度を切ると減少ペースが徐々に加速し、満期日が近づくにつれて時間的価値は急速に減少する傾向が見て取れます。
そのため、「タイム・ディケイを狙うなら、とにかく長期間保有すればよい」とは必ずしも言えません。
長期保有によってリスクにさらされる期間が長くなる一方で、時間的価値の減少は思ったほど進まない場合もあります。
長期保有で意識したい3つのリスク
オプション売りを検討する際は、タイム・ディケイの恩恵だけでなく、保有中に生じるリスクについても理解しておくことが重要です。
相場変動リスク
オプション売りは、受け取ったプレミアムが利益の上限となる一方で、相場が大きく変動した場合には損失が発生する可能性があります。
時間的価値の減少による利益よりも、相場変動による損失の方が大きくなるケースもあるので注意しましょう。
保有期間が長くなればなるほど、大きな相場変動に遭遇する可能性も高まります。
証拠金変動リスク
オプションの売建玉を保有している間は、証拠金の管理も重要です。
相場変動やボラティリティの上昇などによって必要証拠金が増加する場合があり、追加で資金が必要になることもあります。
取引開始時の証拠金だけで判断するのではなく、将来的な変動も考慮して資金管理を行うことが大切です。
流動性リスク
見落とされがちなのが流動性リスクです。
オプション市場では、銘柄や権利行使価格、限月によって取引が活発なものとそうでないものがあります。
売買が活発でないオプションでは、買気配と売気配の価格差が大きくなりやすく、反対売買を行いたい場面で希望する価格で約定しない場合があります。
場合によっては、理論上の価格や想定していた価格から大きく乖離した水準で約定する可能性もあります。特に満期までの期間が長い限月や権利行使価格によっては売買が成立しにくいケースもあるため注意が必要です。
タイム・ディケイを狙った取引であっても、最終的にどの価格で決済できるかという点は重要なポイントです。
タイム・ディケイを活用する際に意識したいこと
オプション売りでは、時間的価値の減少を活用するという考え方そのものは有効です。
一方で、
- 長く保有するほど有利とは限らない
- 時間的価値の減少ペースは一定ではない
- 相場変動リスクがある
- 証拠金が変動する可能性がある
- 流動性によっては想定価格で取引できない場合がある
といった点も理解しておく必要があります。
特に、時間的価値の減少ペースと各種リスクのバランスを考慮しながら建玉を管理することは、オプション売りを行ううえで重要な視点といえるでしょう。
まとめ
オプション売りは、時間的価値の減少による恩恵を受けられる可能性があることから、オプション取引の代表的な戦略の一つとして知られています。
しかし、「長く保有するほど有利」という単純なものではありません。
時間的価値の減少ペースは残存期間によって異なり、長期保有によって相場変動リスクや証拠金変動リスク、流動性リスクにさらされる期間も長くなります。
タイム・ディケイはオプション売りの魅力の一つですが、それだけに着目するのではなく、相場変動や証拠金、流動性などのリスクも踏まえながら、自身の投資方針に合った取引を検討することが大切です。
